作者：七佰

近年来，宠物消费市场展现出巨大的活力，产业规模不断扩大，已经形成覆盖宠物全生命周期的产业链条，宠物经济成了迎风而上的热门赛道。数据显示，我国宠物食品这一细分赛道的市场规模已从2012年的157亿元增长至2021年的1282亿元。除2020年疫情影响外，2012年至今，市场规模年增长率大部分都维持在20%以上，年均复合增长率达26.28%，远超世界6.17%的平均水平。

近期，千亿市场规模的宠物食品市场或将迎来一家上市企业——乖宝宠物。

伴随行业风口起飞的乖宝宠物，7月28日IPO申请已经过会，距离上市一步之遥。据招股书数据，2022年前三季度，乖宝宠物营收、归母净利润分别为24.89亿元、2.17亿元，同比分别增长46.05%、273.95%。

乖宝宠物仍将面临一些考验，销售费用率高于同行水平，质量问题也屡遭投诉，更有竞品诉讼“狙击”。

3年半销售费用高达13.51亿元

据招股书，2019年至2021年以及2022年上半年，乖宝宠物实现营业收入分别为14.03亿元、20.13亿元、25.75亿元、16.87亿元；归母净利润分别为416.02万元、1.11亿元、1.40亿元、1.37亿元。

近年，乖宝宠物的营收和净利润都保持着较高的增长水平。值得注意的是，其销售费用也逐年攀升。招股书显示，2019年至2021年以及2022年上半年，乖宝宠物销售费用分别为 2.46亿元、3.41亿元、4.59亿元、3.05亿元，合计13.51亿元，占各期营业收入的比例分别为17.53%、16.93%、17.84%、18.06%。

数据来源：乖宝宠物招股书注册稿

数据来源：乖宝宠物招股书

2019年至2021年以及2022年上半年，乖宝宠物的归母净利润合计仅为3.93亿元，远远低于同期销售费用。

乖宝宠物销售费用主要为业务宣传费、销售服务费、职工薪酬、运费、快递费等，其中业务宣传费占比最大。2019年至2021年以及2022年上半年，乖宝宠物业务宣传费分别为7901.57万元、1.24亿元、1.73亿元、1.09亿元，呈逐年上升趋势。

数据来源：乖宝宠物招股书注册稿

乖宝宠物销售费用的快速增长也受到监管层的关注。

乖宝宠物表示，业务宣传费主要来源于国内业务拓展，主要包括综艺节目赞助费、电视剧广告费、明星代言费等品牌宣传费用，以及天猫、京东等电商平台线上推广费用等。

为了推广自有品牌麦富迪在国内的知名度，2019年至2021年，乖宝宠物赞助了《向往的生活》《上新了故宫》《家有恶猫》等诸多综艺节目，并请谢霆锋作为代言人。

竞品“狙击” 诉讼引关注

2021年12月29日，乖宝宠物第一次披露招股书（申报稿）。此后不久，爱丽思中宠便以外观设计专利权侵权为由起诉乖宝宠物。

2022年6月21日，乖宝宠物在招股说明书中披露了此案的最新进展，爱丽思中宠作为原告起诉乖宝宠物及山东鸿发（下称“两被告”）， 声称两被告未经许可生产、销售、许诺销售、出口侵犯原告涉案专利的产品的行为，侵犯了原告的外观设计专利权，提出诉讼请求，判令两被告赔偿原告经济损失500万元。

济南中院经审查认为，涉案外观设计专利权的效力处于不稳定状态，本案有必要中止诉讼，因此裁定本案中止诉讼。

乖宝宠物在招股书中称，上述外观专利侵权纠纷并未对其生产经营产生重大不利影响。

不过此案还是受到了监管层的关注。乖宝宠物称，对外观专利诉讼中的涉案专利不存在侵权行为。

此外，2020年，美国NPIC公司以乖宝宠物侵犯商业秘密为由先后在美国州法院、联邦法院起诉乖宝宠物。目前，NPIC案件还没有实质性进展，但乖宝宠物表示，如果NPIC最终能够胜诉，本案最可能的赔偿金范围为50万美元到150万美元。

自有品牌存质量问题被投诉

乖宝宠物旗下自有品牌“麦富迪”已逐渐成为国内宠物零食第一品牌，2021年，“麦富迪”在宠物零食领域市占率达32%。

2019年至2021年及2022年上半年，乖宝宠物自有品牌业务收入分别为 7.06亿元、9.93亿元、13.30亿元、9.17亿元，占当期主营业务收入的比例分别为50.40%、49.55%、51.95%、54.72%。

自有品牌收入快速增长的同时，产品质量频频被投诉，这无疑对乖宝宠物的品牌形象和业绩造成不利影响。

不完全统计，黑猫投诉平台上，有关“麦富迪”的投诉有169起；在小红书、微博平台，也有用户投诉麦富迪质量问题。

乖宝宠物在招股书中发布产品质量控制的风险提示，若该公司因产品质量控制制度和标准未得到严格执行、生产和检测流程操作不当等导致产品质量事故，该公司的声誉和品牌形象将受到严重的负面影响，从而对未来的经营业绩也产生不利影响。