作者：繁晟

近日，皇冠新材料科技股份有限公司（以下简称“皇冠新材”）向深交所递交了招股书，这个家族的“神秘面纱”才被揭开。

麦氏家族创始人：小学老师从商卖胶带 IPO前家族内部资产腾挪

皇冠新材前身皇冠有限成立于2000年，主要从事工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料等功能性复合材料的研发、生产及销售。简单来说，就是生活中常见的胶带附加各种高性能功能。

皇冠新材的产品主要用于轻工业、家用电器、汽车制造、新能源电池、消费电子、智能物联网、半导体等多个领域，主要客户为领益智造、弘嘉新材、欣富瑞等。

皇冠新材的共同实控人系麦惠权、麦惠霞。其中麦惠权直接及间接持有皇冠新材25.92%股份，麦惠霞直接持有皇冠新材38.59%股份，二人合计控制皇冠新材87.17%股份。

公开资料显示，现年61岁的麦惠权，拥有澳大利亚国籍及中国香港永久居留权。大专毕业后，麦惠权于1981年成为中山市小榄镇永康小学的教师。3年后，麦惠权放弃教鞭，加入中山市永大胶粘，历任主任、经理、副总经理等职位，并于1991年至2000年，相继设立永昌热收缩膜厂、永昌胶粘、永昌包装等公司。

麦惠霞，招股书显示，1962年出生，拥有中国香港居民身份证及高中学历。1979年至1983年，麦惠霞担任小榄镇永宁农副综合加工厂业务员；1984年至1991年，担任小榄镇永宁蓄电池厂出纳员；1991年至今，与弟弟创业轨迹同步，目前担任皇冠新材副董事长。

除麦惠权、麦惠霞外，麦氏家族在皇冠新材任职的还有麦惠权的女儿麦雅雯、麦倚桦，分别担任董事、董事长助理；麦惠霞的女儿胡嘉敏担任董事长助理；麦惠权妻子的兄长杨锦全担任副总经理。

2022年，为解决筹备上市之前的同业竞争问题，麦氏家族开始进行内部资产腾挪。2022年8月和12月，皇冠有限分别以1.85亿元、1.75亿元收购皇冠实业持有的江苏皇冠、浙江皇冠全部股权。其中皇冠实业系杨惠连个人独资企业；江苏皇冠2021年营收为7.73亿元，利润总额为-0.31亿元；浙江皇冠营收为零。

同年10月，皇冠有限以1.12亿元收购了麦惠权、胡钊林持有的不动产，其中已取得房屋产权证书部分的交易价格为1.12亿元；未取得房屋产权证书部分的评估价值为449.10万元，交易价格为零。

2023年5月，皇冠有限通过增资引入深圳创新资本、达晨、永安浦积、粤财新兴等战略投资者，融资额合计3亿元，投后估值为30亿元，并于8月完成股改，正式开启资本市场之旅。

皇冠新材的IPO背后：左手巨额分红 右手募资补流

招股书显示，皇冠新材此次深交所主板IPO拟募资9.19亿元，计划用于功能性复合材料扩产项目、光学膜产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

2022年至2024年，皇冠新材营收分别为25.67亿元、28.95亿元、31.59亿元，其中2023年和2024年同比增速分别为12.77%、9.13%，工业级胶粘材料营收占比超六成；净利润分别为2.06亿元、2.78亿元、3.02亿元，其中2024年净利润同比增长11.89%，较2023年同比增速下滑9.43个百分点。

2025年上半年，皇冠新材营收、净利润分别为15.92亿元、1.55亿元，业绩增长乏力态势延续；受应收账款及存货创历史新高影响，经营活动产生的现金流净额持续下滑，整体现金流“失血”态势凸显。

IPO参考注意到，皇冠新材此次IPO拟募资1亿元用于“补流”。与此相对应的是，2023年和2024年，该公司启动IPO之前连续2年进行分红，分红总额合计1.58亿元，而“左手巨额分红，右手募资补流”也将令其在审核问询环节面临“灵魂拷问”。

更严峻的业绩考验是，在功能性复合材料行业迎来黄金发展期的情况下，皇冠新材的存货持续减值且核心产品单价逐年下滑。

招股书显示，2022年至2025年上半年（以下简称“报告期”），皇冠新材存货的账面价值分别为3.52亿元、3.43亿元、3.27亿元、3.601亿元，占流动资产的比例分别为26.15%、21.25%、18.64%、20.81%；存货跌价损失分别达1545.56万元、1973.51万元、1465.83万元、1698.46万元，呈大幅反弹态势，且令利润指标进一步承压。

报告期内，皇冠新材工业级胶粘材料销售收入分别为16.49亿元、19.05亿元、20.54亿元、10.36亿元，销售单价分别为3.72元/平方米、3.60元/平方米、3.56元/平方米、3.51元/平方米。

然而，皇冠新材的毛利率却逐年走高，从2022年的20.02%增长至2025年上半年的23.82%，且远高于同行业可比公司。不仅如此，该公司销售费用率、管理费用率、研发费用率等指标也均异于同行业可比公司。但相比之下，该公司远高于同行业可比公司的无形资产，更加引人关注。

招股书显示，截至2025年6月末，皇冠新材无形资产账面价值为2.75亿元。其中土地使用权账面价值为2.58亿元，占比达93.82%，其余4项分别为商标、专利权、非专利技术、软件，账面价值分别仅为1.83万元、46.47万元、46.53万元、1532.16万元。

据了解，皇冠新材的土地使用权包括9宗工业用地、2宗城镇住宅用地及1宗旅馆用地，土地面积合计接近40万平方米。皇冠新材每年生产7亿平方米的胶带背后，麦氏家族仍藏着一颗房地产的“心”。