作者：橘颂

一、宠物食品板块概述

随着经济的发展以及独居人群的扩大、养宠风潮的流行，饲养宠物已成为一种新的时尚。而 在养宠过程中，最让主人关心的莫过于宠物的健康情况。而宠物食品的选择和宠物健康息息 相关。

在 A 股中，宠物食品板块下包含中宠股份(002891.SZ) 、佩蒂股份(300673.SZ)两家企业。

总体而言，两家企业的股价在 2021 年上半年持续震荡，在 7 月后有所下行。如佩蒂股份在 2021 年第一个交易日开盘价为 20.93 元/股，7 月 5  日，佩蒂股份股价最高达到 24.76 元/股， 此后其股价逐步下跌，11 月 5  日，佩蒂股份股价收于 17.42 元/股。

（佩蒂股份股价走势图 来源： 老虎证券）

业绩方面，中宠股份和佩蒂股份 2021 年上半年业绩增长较为迅速，但第三季度，两家企业 业绩均出现一定的下滑。不过，两家企业业绩下滑的原因并不完全一致。

佩蒂股份 2021 年第三季度营收和净利润均出现下滑，主要原因在于自 8 月开始，其越南工 厂受疫情影响停工，直到 10 月才恢复生产。而中宠股份营收大幅增长，净利润却下降，主 要是受汇率变动以及上年第三季度高基数影响所致。

（制作： IPO 参考）

总体而言，宠物食品行业仍属于饲料行业的一个分支，与水产饲料业、禽畜饲料业同处行业 中游。宠物食品行业的上游主要包括种植业和畜牧业，为其提供粮食和肉类。下游行业包括 零售业、宠物行业等。

目前，中国的宠物食品市场中，进口产品仍旧占据较大的市场份额。部分养宠人士认为，与 进口宠物食品相比，国产宠物食品的营养价值、卫生程度以及营养搭配合理度都有所欠缺。 不过，随着国产宠物食品企业的大力追赶，许多养宠人士也改变了对国产宠物食品的刻板印 象。

未来，宠物食品行业还需要进一步提升产品质量，以满足国内市场日益增长的宠物食品需求。

（制作： IPO 参考）

二、产业链分析

1.产业链上游

由于宠物食品最重要的原材料为肉类以及淀粉，因此畜牧业和种植业是宠物食品行业的上游 产业。

以中宠股份为例，中宠股份生产所需主要原材料包括鸡胸肉、鸭胸肉、皮卷等肉类产品。此 外，部分宠物食品生产商还需要用到猪肉、牛羊肉、鱼肉等肉类。而原材料成本是宠物食品 企业营业成本中占比最大的部分。因此，畜牧业的发展情况，各种肉类的价格与宠物食品企 业的业绩息息相关。

家禽养殖业作为畜禽养殖业中的主要组成部分，为宠物食品行业提供了大量的原材料。

2021 年以来，鸡肉价格较 2020 年有显著下降。数据显示，2021 年来。白羽肉鸡价格集中 在 7-10 元/公斤之间。而 2019 年至 2020 年白羽肉鸡价格波动较大，最低达 5 元/公斤，最 高可达 13 元/公斤。

鸡肉价格的稳定对宠物食品行业的业绩增长起到了一定的正面作用。在鸡肉价格波动较大的 情况下，宠物食品企业可能会选择在肉价较低时增加存货，挤占流动资金。

猪肉也是宠物食品的重要原材料之一。近年来，猪肉价格出现了较大的波动。

2018 年以来，非洲猪瘟的流行对中国生猪养殖行业产生了重大的影响，猪肉价格一路上涨， 至 2019 年，猪价最高达到 56 元/公斤。但随着非洲猪瘟影响消退以及生猪存栏量的增长，

2020 年末以来，猪价迅速下跌。

数据显示，截至 10 月 29  日，22 个省市平均猪肉价格 21.60  元/千克，较高点大幅下降。猪 肉价格的下降有助于降低宠物食品行业整体成本，提升毛利率。

2.产业链中游

一般认为，最早的宠物食品是于 1860 年左右在英国问世的。丛狗粮开始，宠物食品涵盖的 范围便在不断拓展。目前，宠物食品主要包括猫粮、狗粮、鱼粮和鸟粮等，其中猫粮、狗粮 占据重要地位。细分下，宠物食品主要包括宠物主粮、宠物罐头、宠物零食等不同种类。

其中，宠物主粮主要分为干粮、半干粮和湿粮三类； 宠物零食可分为肉干类、咬胶类和饼干 类等类别，并以肉干类为主。

相较于国外发达国家，中国的宠物市场正处于高速发展进程中，人均养宠数量和对宠物的投 入均较低。但随着中国经济不断发展，未来中国的宠物市场和相应的宠物食品市场势必将进 一步发展。

3.产业链下游

宠物食品行业的下游行业为零售业和宠物行业。

随着经济的发展，宠物行业也随之“高歌猛进”。数据显示，2016 年至 2020 年，中国宠物 市场规模由 1220 亿元增长至 2065 亿元，增长十分迅速。

但相较于发达国家，中国人均养宠数量仍旧偏低。数据显示，2020 年，美国的人均养宠数 量为 1.28 只，澳大利亚人均养宠数量为 0.95 只，而中国仅为 0.39 只。与发达国家相比，中 国的宠物市场还有较大的发展空间。

在消费者选择宠物食品时，口碑、价格等因素影响最大。因此，经济情况较好的消费者更偏 向于外国厂商生产的宠物食品。

2021 年 4 月的一项调查数据显示，有 42%的猫主人和 30%的狗主人更偏向于购外国厂商生 产的宠物食品。但随着国内品牌质量的不断进步、国际物流紧张等因素，选择国产宠物食品 的消费者逐渐增加。

在宠物食品出口方面，中国宠物食品厂商实力较弱。目前，中国宠物食品厂商主要通过贴牌 生产的方式进入国外市场，因而议价权较低。佩蒂股份就是一家主要面向国际市场的宠物食 品企业，其主要产品为畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品。但随着泰国、越南等地的宠物 食品企业发展加快，中国宠物食品出海还将面临更激烈的竞争。

三、未来发展趋势

消费者在考察宠物食品时，最看重的一点就是宠物食品的口碑，包括宠物食品的营养成分、

安全性等。

2007 年来，美国出现了多起关于宠物生病和死亡的投诉案例，FDA 认为这与食用中国产的 肉干零食有关，造成中国产宠物零食对美出口逐年下滑。

因此，对于宠物食品生产商而言，提升宠物食品的安全性，并在此基础上提升宠物食品的营 养和性价比，才能更好的把握中国宠物食品市场。

四、板块企业业绩简述

宠物食品板块下共包含 2 家上市公司，包括中宠股份和佩蒂股份。

中宠股份是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，旗下共包含”Wanpy 顽皮” 、” Zeal 真 致”等多个品牌。产品线涵盖干粮、湿粮、肉干零食、洁齿骨、饼干、猫砂等品类。

其中，宠物零食是中宠股份的主要收入来源。2020 年，中宠股份宠物零食的营收占比达到 76.67%。

（制作： IPO 参考）

佩蒂股份成立于 2002 年 10 月，主营业务包括宠物食品研发、制造、销售和自有品牌运营等。

佩蒂股份旗下有好适嘉 Healthguard、齿能 ChewNergy 、爵宴 Meatyway 等品牌，主要产品包 括畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮及其他宠 物食品。

其中，畜皮咬胶和植物咬胶是佩蒂股份的主要收入来源。2020 年，佩蒂股份畜皮咬胶的营 收占比为 33.32% ，植物咬胶的营收占比为 31.92%。

（制作： IPO 参考）

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）