作者：繁晟

2022年被称为中国相控阵气象雷达产业化元年。这一年，中国气象局首次颁发了X波段相控阵天气雷达的“气象专用技术装备使用许可证”，全国仅有两家公司获此资质，分别为纳睿雷达（688522.SH）和浙江华盛雷达股份有限公司（以下简称“华盛雷达”）。

2023年3月，纳睿雷达率先登陆科创板，成为“相控阵雷达第一股”，上市首日涨幅为29.39%，市值突破90亿元（前复权），募资总额达18.05亿元。

由于“唯二”的牌照准入壁垒，纳睿雷达和华盛雷达在市场竞争中占据着绝对优势，二者在公开招标中的合计中标数量占据九成市场份额。

然而，仅过了1年，“双寡头”竞争格局“生变”。受业绩“变脸”影响，华盛雷达的营收规模及核心盈利能力指标已远不及竞争对手。

在此背景下，华盛雷达于2025年12月31日向上交所递交了招股书，拟募资11.50亿元，计划用于相控阵雷达智能制造产业化及研发中心项目、研究中心项目、补充流动资金。

若成功上市，华盛雷达将成为“相控阵雷达第二股”，但在“第一股”至今未在A股掀起太多“水花”的情况下，华盛雷达还能赢得资本青睐吗？

华盛雷达递表前老股东“批量退出” 22份对赌协议回购权可恢复

华盛雷达成立于2014年2月，前身华盛科技由创业板上市公司宜通世纪联合邓书林、贺春田共同出资设立，初期计划从事无线通信技术产品的研发、生产与销售，以及相关的软硬件开发、应用和技术服务。

然而，由于市场拓展不及预期，2015年12月，出身于宜通世纪的寸怀诚成为第一大股东并担任总经理，将华盛雷达的业务重心转移至相控阵气象雷达领域。

2019年，华盛雷达单偏振相控阵产品实现商业化，并完成3000万元Pre-A轮融资，投资机构包括新微资本、接力基金、创业接力集团等。随着陆续中标多地政府气象探测项目，华盛雷达此后持续获得资本青睐，2022年和2023年连续完成5轮增资，估值从4.35亿元攀升至11.79亿元。

耐人寻味的是，就在实现扭亏为盈的2024年，华盛雷达管理层及部分老股东却开启“套现之旅”。其中嘉兴科微转让116.37万元注册资本，转让对价为1149.56万元；寸怀诚、副总经理王振及王国荣分别转让191万元、8.5万元、22.5万元注册资本，交易金额合计2192万元；外聘顾问马舒庆“套现”311万元。

IPO参考了解到，《气象科技》第六届编审委员会成员信息显示，马舒庆目前担任中国气象局气象探测中心副总工程师，长期从事大气探测技术研究，主要方向包括云能天自动化观测、气象无人机探测及雷达技术研发。

现年70岁的马舒庆曾于2017年5月与寸怀诚共同出资设立雷象科技，于2020年入股华盛雷达，并于2023年12月退出雷象科技，目前持有华盛雷达的股份比例为1.6612%。

2025年3月，距华盛雷达启动IPO辅导还有3个月，嘉兴科微、上海含泰、国民凯得、南京徽航等7名老股东集体完成股份转让，交易对价合计达9600万元，对应估值为12亿元。在同步完成新一轮增资后，其估值提升至17亿元。

值得注意的是，根据与相关股东签署的对赌协议及解除情况，华盛雷达先后共计与32名投资者签署对赌协议。其中4名老股东已“清仓离场”，选择“协议终止是永久、不可自动恢复的”的股东仅6名，而其余投资者均选择“回购权可恢复”。

这也意味着，若上市申请撤回或合格上市申请被交易所终止审核，或被中国证监会不予注册等，寸怀诚将面临较大股份回购压力。

此外，创始股东宜通世纪投资并未跟随后续的增资加大对华盛雷达的投资，其持股比例已从第一大股东时的51%逐步降至4.11%。而寸怀诚直接持有华盛雷达17.80%的股份，通过宜盛信息、嘉众聚微、浩科信息等持股平台间接控制华盛雷达16.62%股份，直接及间接合计控制华盛雷达34.12%股份。

2025年业绩“变脸” 华盛雷达与“第一股”成长性渐行渐远

与华盛雷达实控人“对赌压力”同步的是——业绩“变脸”后的成长性压力。

财务数据显示，2022年至2025年（以下简称“报告期内”），华盛雷达营业收入分别为0.30亿元、0.73亿元、3.54亿元、3.79亿元，净利润分别为-5508.04万元、-5334.94万元、7761.58万元、6483.73万元。华盛雷达2024年业绩大爆发，成功扭亏为盈，此前持续亏损态势终止；2025年业绩“变脸”，净利润同比下降16.46%，业绩稳定性、持续性均面临考验。

招股书显示，在国内从事相控阵气象雷达业务的相关公司中，目前仅有纳睿雷达与华盛雷达的相控阵雷达取得了中国气象局颁发的气象专用技术装备使用许可证，二者业务及产品相似度较高。

2025年，纳睿雷达营收为4.60亿元，同比增长33.26%；归母净利润为1.08亿元，同比增长41.58%。在2024年营收规模相近的情况下，华盛雷达的业绩“背离”也令其与纳睿雷达的差距进一步扩大。

盈利指标方面，2024年和2025年，华盛雷达毛利率分别为44.25%、44.45%，分别低于纳睿雷达2024年和2025年前三季度毛利率19.64个百分点、25.61个百分点；净利润率分别为21.95%、17.11%，分别低于纳睿雷达2024年和2025年前三季度净利润率0.24个百分点、12.17个百分点。

从市场拓展区域来看，华盛雷达则呈现明显区域集中特征。报告期内，华盛雷达在浙江省内的销售收入占主营业务收入比例分别为77.20%、43.15%、63.93%、49.76%。其中2025年上半年对单一客户蓝天气象的销售收入占比高达80.87%，“区域集中+客户集中”的双依赖困境凸显，也成为制约其毛利率和议价能力的关键因素。

对此，在审核问询期间，华盛雷达在新版招股书的“风险因素”中新增“单一客户依赖情况及有关风险”。2023年至2025年，华盛雷达对重要客户蓝天气象同一控制下合并口径的销售收入分别为7.98万元、13647.49万元、10836.90万元，占各期营业收入的比例分别为0.11%、38.60%、28.60%。

华盛雷达在招股书中表示，预计在未来一定时期内仍将存在对蓝天气象的销售收入占比较高的情形。未来若其经营策略发生较大变化或由于自身原因导致该公司无法与蓝天气象保持稳定的合作关系，则可能对经营产生重大不利影响。

结语：

2024年三季度末，中国气象局综合观测司印发《相控阵天气雷达研发与试验工作方案》，明确“相控阵天气雷达是下一代天气雷达的重要发展方向”。而相控阵气象雷达的需求已从传统天气监测逐步扩展至水利防汛、民航安全、低空经济等多个高增长领域。

诸多利好加持下，资本市场对“相控阵气象雷达”概念股的反应却较为“冷淡”。截至2026年4月14日，纳睿雷达收报33.99元/股，年内股价跌幅接近15%；最新市值为103亿元，与上市首日市值（前复权）相近——时隔3年，估值几乎“回到原点”。

对于华盛雷达而言，“行业老二”的标签叠加业绩“变脸”、客户依赖、对赌压身等诸多“问号”，其IPO之路能否一片坦途，尚待市场检验。