来源:21世纪经济报道

3月22日,丝塔芙母公司、皮肤科学美容巨头高德美(Galderma)正式登陆瑞士交易所,交易首日上涨18%至62.68瑞士法郎/股(约合人民币497.51元/股),比IPO定价上涨了18%,市值达到148亿瑞士法郎(约合1182.7亿元)。

目前,高德美的业务范围覆盖全球90多个国家和地区,旗下主要品牌横跨注射美学、治疗性皮肤病学和皮肤病护肤三个皮肤学细分类别。

今年3月初,高德美发布2023年全年财报,年度净销售额首次突破40亿美元大关,达到40.82亿美元(约合人民币294.94亿元),同比增长8.5%。同时,在肉毒毒素两位数增长的推动下,注射美学业务净销售额增长6.5%,填充剂和再生刺激剂在国际市场上取得了市场份额扩张,并在美国市场夺得一名。

21世纪经济报道注意到,医美护肤赛道玩家越来越重磅,欧莱雅、LVMH、资生堂等皆已下场,留给国内医美巨头们的时间不多了。

医美赛道挤进多家国际巨头

据财务数据,高德美在注射美学领域的布局包括Dysport、Alluzience、Restylane和Sculptra等品牌,其注射美学业务在2022年的净销售增长额和市场占有额均达到两位数,前者同比增长22.3%。

2023年,高德美继续保持高于市场整体表现的增长轨迹,肉毒毒素、填充剂和再生刺激剂业务的市场份额均有所增加,旗下的瑞蓝更是在医美领域“大放异彩”。

公开资料显示,作为全球知名的注射美学品牌,瑞蓝开创全球首款非动物源性稳定性透明质酸钠填充剂,也是欧盟CE、美国FDA以及中国NMPA(原CFDA)首个认证批准上市的透明质酸钠填充剂。目前,瑞蓝在中国市场获证玻尿酸有铂金瑞蓝、瑞瑅、丽瑅、丽多、唯瑅等。据安信证券调研报告,2018年,瑞蓝就占据国内填充用玻尿酸市场销售额的12.2%,超过了国内玻尿酸注射品牌。

近来,高德美的注射美学仍在发力。

2023年,高德美的两种新型注射剂获得了美国食品和药物管理局的批准,一种针对面颊,另一种针对 “眼下凹陷”。更早些时候,高德美旗下独创的使用OBT(Optimal Balance Technology)凝胶技术的高端注射填充玻尿酸产品Restylane Defyne也获得了中国国家药品监督管理局批准,用于骨膜上,填充下颌区域,以改善轻度至中度下颌后缩患者的下颌轮廓——这是中国首个且唯一获批下巴适应症的注射填充玻尿酸产品。

此外,高德美还在继续扩大旗下瑞蓝系列的产品组合,在美国推出Restylane Eyelight™,其Restylane SHAYPE™则凭借其采用的NASHA HD™技术的“仿骨”特性,于2023年取得加拿大卫生部(Health Canada)获批上市。

不断扩张的背后,支持高德美公司的资本来头可不小。高德美集团成立于1981年,是化妆品巨头欧莱雅集团和食品巨头雀巢的合资企业,专门从事皮肤护理和皮肤病治疗。而后,现任雀巢首席执行官于2019年以100亿美元的价格将高德美出售给由瑞典私募股权投资者殷拓EQT以及新加坡和阿布扎比主权财富基金组成的财团。

医美赛道的玩家可不止高德美。

目前,欧莱雅集团也打算在医美行业“分一杯羹”。欧莱雅集团旗下高端院线品牌修丽可于3月8日推出首款针剂领域产品——铂研胶原针。该产品由锦波生物代工,成分包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白(A型)和0.9%的生理盐水,胶原蛋白浓度为2mg/ml,旨在填充面部真皮层以纠正动态皱纹。

这次合作是修丽可在注射美容领域的首次尝试。此前,欧莱雅还宣布将“活性健康化妆品部”正式更名为“皮肤医学美容部”,无形中又将医美提升一个高度,或也透露出欧莱雅加码医美赛道的动向?

值得一提的是,本次代工的锦波生物是获得国内唯一三类医疗器械,并成功在北交所上市的医美企业。不过今年不止欧莱雅和锦波生物的组合,其他医美企业与美妆企业的合作也频频破圈。如朗姿股份合作昊海生科推出玻尿酸产品、联合丽格合作锦波生物推出新肤源胶原水光等。

在此之前,LVMH与资生堂已经下场。2022年7月及2023年9月,创健医疗连续获得了两轮累计规模超4亿元融资——前者由资生堂资悦基金领投,华方资本、鼎晖百孚、华立医药跟投;后者由L Catterton路威凯腾和中信里昂资本联合领投,创东方投资、铭丰资本跟投。目前,创健医疗主要有生物原料、医疗/化妆品终端、ODM三大业务板块,也与医美行业密不可分。

巨头下场固然是行业风口出现的一大标志,但市场竞争加剧也必然是题中之意。

国内医美龙头新旧交替内卷

国际巨头的动作给国内医美市场带来了不小的压力。相比海外成熟医美市场,中国医美服务渗透率相对较低,市场仍处于蓬勃发展阶段。据《中国医美行业2023年度洞悉报告》,中国医美市场2023年的消费金额预计将实现20%的增速,且未来四年市场都将保持15%左右的年复合增长。国内虽然起步较晚,但一些龙头企业也在暗自发力。

截至今年3月19日,包括爱美客(300896.SZ)在内的9家医美公司发布年报。其中,昊海生科(688366.SH)和冠昊生物(300238.SZ)两家公司的归母净利润同比增速超100%,另有3家公司的归母净利润出现负增长。

与同行可比公司相比,爱美客盈利能力处于领先地位。

爱美客发布2023年业绩,财报显示,2023年爱美客营收达到28.69亿元,同比增长47.99%;实现净利润18.58亿元,同比增长47.08%。爱美客表示,主要是报告期内扩大了产品覆盖的机构数量,医美机构数量由5000家增长至7000家。

作为国内领先的医疗美容产品提供商,爱美客在国内市场早已占据优势地位。弗若斯特沙利文研究报告披露,在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场,从2018年起,爱美客市场占有率就连续多年保持国内企业第一名。

2020年至2022年,爱美客溶液类注射产品的毛利率分别为92.85%、93.82%、94.23%,凝胶类注射产品的毛利率分别为92.27%、94.55%、96.52%。2021年,爱美客营收才首次迈过10亿大关,2023年的营收数据就直逼30亿元。将时间维度拉长来看,2018年至2023年,爱美客营收从3.21亿元增长至28.69亿元,6年间翻了约9倍。

和爱美客相比,同为巨头的华熙生物(688363.SH)却呈现截然相反的境况。

华熙生物2023年营业总收入60.81亿元,同比下降4.37%;净利润5.87亿元,同比下降39.5%。

华熙生物是前几年最火爆的医美概念股,曾经是科创板市值前10的公司,2021年7月,华熙生物的股价曾创下314.99元/股的历史高位,市值一度超过1400亿元。但在此之后,其股价便一路震荡下行,截至3月1日收盘,华熙生物的股价为63.51元/股,市值仅剩306亿元。两年多的时间,华熙生物的股价已下跌近80%,总市值已蒸发千亿。“医美茅”王位已然易主。

旧王离场,新人上位。昊海生科2023年的医疗美容与创面护理产品的收入首度超过眼科产品收入,跃升至第一位。医美相关业务占比跃升主因是玻尿酸业务收入大幅增加所致。

该公司也正继续发力玻尿酸产品,2023年年报披露,第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内的临床试验,目前处于注册审评后期阶段。

在这些巨头的“内卷”之下,国内医美赛道或许会产生更多的新生动力。随着医美护肤的“领土”持续扩张,或许将有更多的“新大陆”等待发掘。

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