作者：繁晟

如今，这家“A股火锅底料第一股”再度向资本市场发起挑战，于10月30日向港交所递交了招股书，拟募资用于品牌建设、扩大营销网络、投资及并购、加强供应链及数字化运营、提升研发能力、补充流动资金。

对于备受外界关注的食品安全问题，该公司表示，任何产品缺陷、产品污染及其他产品质量或食品安全问题，均可能导致责任申索、产品召回、声誉受损或受到监管机构处罚，这些情况都可能对其业务和财务表现产生不利影响。

天味食品的商标“往事” 巨额募资只为“买理财”？

天味食品的前身天味实业成立于2007年，主要从事川味复合调味料的研发、生产和销售，产品包括火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等，旗下核心品牌为“大红袍”“好人家”“天车”“拾翠坊”等。

天味食品创始人、实控人系现年57岁的成都富豪邓文，于1988年获得四川轻工大食品工程学士学位。毕业后，邓文曾相继担任成都市粮油食品厂技术员、成都东风面粉厂助理工程师。

1993年，成都市金牛区人民政府财贸办公室划拨商业网点建设资金款项20万元组建集体企业成都天味食品厂，时任金牛区人民政府财贸办科员的邓文被任命为法定代表人。1999年，该厂因经营不善停业，于2004年被吊销营业执照。

与此同时，邓文开始“PLAN B计划”，“下海”成立天味有限，并以不足20万元的价格相继接盘“原东家”的设备、“商号”、核心人员以及最“值钱”的资产——“仁人欢”“好人家”“大红袍”三个商标。其中“好人家”“大红袍”是目前支撑天味食品百亿元市值的核心品牌，而上述商标转让时的评估值仅为9.86万元。

财报显示，2011年至2018年，天味食品营收从5.79亿元增长至14.13亿元。2019年，该公司通过上市募资5.56亿元，用于家园生产基地改扩建建设项目、双流生产基地改扩建建设项目、营销服务体系和信息化综合配套建设项目。

仅过了1年，天味食品又通过非公开发行股票募资16.30亿元，用于调味品产业化项目、产业化生产基地扩建项目。

然而，天味食品规模狂奔换来的却是募投项目的变更、延期，以及使用闲置募资“壕买”理财产品。

据募资使用情况报告，天味食品IPO募投项目历时4年才全部达到预期可使用状态。而非公开发行股票募投项目中，计划斥资13.20亿元打造的调味品产业化项目，在资金到账2年后仍为零投入状态。同时，受“经济环境、行业发展情况及技术更新迭代”等因素影响，该项目被迫变更，且新的募投项目与IPO募投项目高度重合。

截至2025年6月末，天味食品原计划于2024年12月达产的扩建项目已延期至2027年12月；募资余额为5.12亿元，使用闲置募资累计购买银行理财产品金额达14.75亿元，累计赎回金额为16.15亿元，累计理财收益仅为0.10亿元。

从“清仓式”分红到业绩“过山车”食品安全投诉激增

事实上，天味食品频繁调整募投项目与其业绩变动如同“过山车”息息相关。

财报显示，2020年至2024年，天味食品营收同比变动分别为36.90%、-14.34%、32.84%、17.02%、10.41%，净利润同比变动分别为22.66%、-49.38%、84.73%、36.67%、38.50%。

2025年上半年，天味食品业绩再度“变脸”：营收同比微增1.98%，净利润同比下滑6.99%，增速均处于持续下滑态势。

为弥补“内生式”不足短板，天味食品意图通过并购实现“外延式”增长，并相继高溢价收购食萃食品的55%股权及加点滋味的63.84%股权，但这令其商誉攀升至4.45亿元。

与业绩波动性加大相反，天味食品开始“清仓式”分红模式。Wind资讯数据显示，2022年至2024年，该公司派发的现金红利分别为2.42亿元、4.23亿元、5.84亿元，股利支付率分别达70.96%、92.62%、93.58%，以邓文、唐璐夫妻及其一致行动人74.46%的合计持股比例计算，这对成都富豪夫妻过去3年累计获得现金分红逾9亿元。

“往事”不要再提，却又不得不再重提。12315消费者投诉信息公示平台数据显示，截至11月30日，天味食品11月新增8条投诉公开信息，投诉内容主要以“可能存在食品安全问题”为主，涉及火锅底料、火锅蘸料、调味料、灌肠类产品等。

事实上，在上市初期股价遭遇“过山车”行情后，天味食品的资本市场表现一直未能恢复“元气”。截至11月28日收盘，该公司市值为137亿元，较历史峰值已蒸发逾330亿元。

“A+H”战略布局对天味食品而言无疑将令其资本储备更为充裕，但在前2次募投项目均未能如期达产、业绩稳定性不足、商誉风险持续增加，以及“食安”问题频频被投诉的情况下，天味食品又将如何讲好新的增长故事？而相较于行业龙头海天味业在港交所上市后持续处于破发态势，以及颐海国际长期低迷的股价走势，天味食品的赴港之路难言乐观。