作者：繁晟

2020年，中国IVD（体外诊断）行业迎来井喷式发展，市场规模迈入千亿元级门槛，产业链上的各个细分赛道亦迎来“资本盛宴”——全年融资事件超百起，融资规模超200亿元。其中，作为分子诊断领域主要技术方向，肿瘤NGS（高通量基因测序、新一代基因测序技术）行业“吸金”占比超30%。

这一年，也是中国肿瘤NGS行业的资本化元年。行业市占率排名第一的燃石医学和排名第三的泛生子当年6月相继登陆纳斯达克，募资额均约18亿元，上市后市值峰值分别接近300亿元和200亿元。

至于行业“老二”——南京世和基因生物技术股份有限公司（以下简称“世和基因”）则凭借70亿元的估值“踩线”进入《胡润全球独角兽榜》。与美股肿瘤NGS“双子星”选择的资本路径不同，世和基因2022年5月启动科创板IPO进程，拟募资15.50亿元，对应估值逾150亿元。

然而，递表仅2个月，因聘请的相关证券服务机构被中国证监会立案调查，世和基因IPO审核状态变更为“中止”。此后，因财务资料过期，其IPO申请又多次被中止审核。叠加肿瘤NGS领域遭遇“资本寒冬”、IVD行业IPO节奏收紧等因素影响，世和基因2024年4月主动“撤单”。

在2024年12月31日前上市的对赌压力下，世和基因“火速”开启第二次科创板IPO冲刺之旅，2024年9月与华泰联合证券再度签署上市辅导协议，并将审计机构由致同会计师事务所更换为容诚会计师事务所。

历经6期辅导，世和基因2026年6月29日向上交所递交招股书，拟募资17亿元，计划用于多个试剂盒研发项目、AI大语言模型在肿瘤全周期精准医疗中的应用研究项目、营销服务及技术支持网络建设项目、补充流动资金等。

值得注意的是，世和基因此次IPO拟募资额小幅上调2亿元，但以拟发行新股数量计算的估值区间为68亿元至170亿元。

时隔4年，世和基因带着扭亏为盈的亮眼业绩“卷土重来”，但其估值却没有实现质的飞跃，甚至有可能大幅缩水。令外界生疑的是，这家NGS龙头究竟怎么了？

前次申报失败 世和基因辅导期大批股东离场

世和基因成立于2013年，致力于高通量基因测序技术的临床转化应用，主要面向肿瘤患者开展基因检测，通过明确基因分型指导临床用药选择、提示耐药机制、监测术后复发，同时探索风险人群早筛早诊，为肿瘤精准医疗提供分子诊断服务和产品。

招股书显示，近年来，世和基因在原有基因检测服务体系基础上积极开展相应产品化标准试剂盒研发，不断拓展业务边界和客户范围，培育新的利润增长点。截至2025年末，该公司已有4款产品获批上市、9条核心管线在研推进，是国内目前基因检测行业唯一4次入选创新医疗器械特别审查程序的企业。

世和基因创始人系现年40岁的邵阳，拥有加拿大多伦多大学医学院癌症生物学博士研究生学历。这位“天才少年”，13岁随父母移居加拿大，16岁考入多伦多大学攻读免疫学。2007年，时年20岁的邵阳被保送多伦多大学癌症生物学硕博连读。不到25岁，他便取得博士学位。

2012年，邵阳放弃加拿大皇家科学院待遇优厚的科研职位，在多伦多创立基因检测实验室北美世和。2013年，在家里的资助下，邵阳选择“卖房创业”，与其妻子、大学同学汪笑男回国创办世和有限（世和基因前身）。

结合天眼查信息及招股书，2014年至2019年，凭借创始团队的研发优势和小Panel（针对少量基因的检测组合）基因检测试剂盒获批注册上市，世和基因共计完成7轮外部融资，累计募资超10亿元，投资机构包括北陆药业、同创伟业、软银中国、礼来基金、朗玛峰创投等知名公司。其中，最后一轮D轮融资规模达6.32亿元，投后估值约62亿元。

2020年1月，世和基因的大Panel基因检测试剂盒进入创新医疗器械特别审查程序，同年3月，该公司完成股改，并于4月启动上市辅导。

令外界意外的是，仅过了1年，世和基因继续通过股份转让形式引入外部投资者，但估值却未发生变化。与此同时，继D轮融资期间合计“落袋”逾8000万元后，邵华武（邵阳的父亲）和汪笑男在递表前又分别“套现”1.35亿元、4000万元。

尽管大Panel基因检测试剂盒和泛实体瘤大Panel基因检测产品分别于2023年和2025年获批上市，但仍未能阻止因世和基因首次IPO失败引发的投资机构“退出潮”。

招股书显示，为履行回购义务，邵阳及其一致行动人汪笑男、赵忞超设立SPV平台普络格及费纳力，临时归集原股东广州花城三号、宁波软银、苏州瑞华、同创伟业、东方邦信、东资壹号、平潭建发拾号所持世和基因股份，并同步通过股份转让形式引入外部投资者江北份额接续、珠海帕诺、和谐安瑞。

IPO参考注意到，此次递表前夕，世和基因与大部分投资机构签订了新版对赌协议，合格上市回购条款的截止日变更为2028年12月31日，回购义务人为邵华武、邵阳、汪笑男、赵忞超。

扭亏为盈二度闯关 估值遭遇“挂倒挡”“过山车”“原地踏步”

事实上，相较于前次申报期间持续亏损的业绩，世和基因此次IPO交出的成绩单堪称“惊艳”。

招股书显示，2025年，世和基因营收为5.77亿元，同比增长16.33%，已恢复至2023年水平；净利润为0.82亿元，同比增长35.92%，连续3年盈利，且未分配利润扩大至3.62亿元；毛利率、净利润率均创历史新高。

尽管报告期内（2023年至2025年）累计研发投入仍超3亿元，但随着盈利能力持续提升，世和基因的账上已“不差钱”。截至2025年末，该公司货币资金和交易性金融资产分别达2.47亿元、10.14亿元，短期有息负债总额为5.21亿元，长期借款余额低至0.79亿元，暂时现金流充裕且无短债偿还压力。这与其此次IPO的4.2亿元巨额“补流”计划形成鲜明对比。

然而，亮眼的业绩背后，世和基因的估值却“挂倒挡”。招股书显示，世和基因递表前最后一次外部股权转让完成于2025年12月，普络格归集的股份以13678万元对价由江北份额接续受让，费纳力归集的股份以20000万元对价由珠海帕诺、和谐安瑞受让，世和基因对应的投后估值为52亿元，较5年前的峰值缩水16%。

与此同时，世和基因的市场估值则在《胡润独角兽榜》上“原地踏步”。《胡润独角兽榜》显示，2020年至2025年，世和基因的估值均为10亿美元，连续6年成为“守门员”。

值得关注的是，世和基因首次IPO终止后，其估值还坐了一次“过山车”。招股书显示，2024年9月，朗玛十九号将其持有的世和基因0.3200%股份以1814万元价格转让给宁波博远汇智，世和基因对应的估值为56.69亿元。

同年10月，朗玛十六号将其持有的世和基因0.3262%股份以587.16万元转让给宽博星链，朗玛十九号将其持有的0.1693%股份以304.74万元转让给宽博星链，宁波博远汇智将其持有的0.3200%股份以576万元转让给宽博星链，对应估值均为18亿元。时隔1个月，世和基因估值骤降近七成。

结语

为世和基因此次IPO提前敲响估值“警钟”的还有昔日的“双子星”。其中，泛生子已于2024年3月完成“私有化退市”，交易估值仅为1.26亿美元，较市值峰值降幅达95%；同样“跌落神坛”的燃石医学曾因股价过低，于2023年12月收到纳斯达克退市警告，但恢复上市后表现依旧低迷，目前市值已低至不足1亿美元。

而世和基因招股书中的同行业可比公司——艾德生物的市场表现亦不容乐观。作为肿瘤精准诊断龙头，艾德生物目前市值为69亿元，较2021年7月1日的历史峰值（前复权）已蒸发逾150亿元，降幅接近七成。需要注意的是，艾德生物2025年营收、净利润分别为世和基因同期的2.08倍、4.40倍。

对于业绩“逆袭”的世和基因而言，在估值同步遭遇“挂倒挡”“过山车”“原地踏步”等情况下，此番二度闯关如何讲好新的资本叙事，又能否保住其“独角兽”的标签，仍有待观察。