9月7日，皖天然气（603689.SH）发布公告，拟以自有资金1.74亿元收购关联方皖能集团全资子公司安徽省皖能聚合智慧能源有限公司（下称“聚合能源”）51%股权，收购完成后将与皖能集团按股比共同增资2.1亿元（公司增资1.07亿元），收购与增资合计金额2.81亿元。
交易最引人注目的细节在于标的公司的经营状态。截至2026年5月31日，聚合能源资产总额13.09亿元，负债总额9.82亿元，净资产3.27亿元；2026年前五个月营业收入仅622.88万元，净亏损为319.71万元；2025年全年营业收入56.11万元，净亏损为402.79万元。
一家营收不足千万、持续亏损的公司，何以获得3.42亿元的资产评估值？
答案藏在聚合能源公司的业务实质中。聚合能源并非传统意义上的实体运营公司，而是皖能集团于2025年牵头组建的“聚合能源创新联合体”的载体平台。该联合体深度融合物联网、大数据、云计算、人工智能等技术，旨在推动虚拟电厂技术的创新与应用，打造智慧能源新标杆。换言之，皖天然气收购的并非一条产线或一座电站，而是一个以虚拟电厂为核心的智慧能源平台、一个面向新型电力系统的基础设施入口。
皖天然气的核心资产是安徽省内纵贯南北、连接东西的天然气支干线管网，占省级长输管道总里程约61%。2026年上半年，长输管线收入23.03亿元，占营收的88.86%。管网资产回报稳定但增长空间有限，皖天然气迫切需要“增加非管网资产业务比重”。
当前天然气行业正经历从“单一燃气供应商”向“综合能源服务商”的集体转型。虚拟电厂作为聚合分布式能源、储能、可控负荷的核心调度平台，被认为是综合能源服务的终极形态之一。通过收购聚合能源，皖天然气一步跨入了这一赛道的最前沿。
近年来，皖能集团正加速推进旗下资产的专业化整合。2026年上半年，集团另一上市公司皖能电力（000543.SZ）刚刚完成对安徽省新能创业投资公司的增资控股，涉及250亿元新能源资产。此次将聚合能源注入皖天然气，是集团在综合能源赛道上的又一枚落子，两家上市公司分别卡位“新能源发电”与“智慧能源聚合”两个方向，协同效应值得期待。
2026年上半年，皖天然气实现营收25.92亿元，同比下降3.10%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长11.18%；实现扣非净利润2.04亿元，同比增长10.35%。上半年皖天然气毛利率为14.29%，同比上升1.39个百分点。
截至二季度末，皖天然气总资产76.1亿元，归母净资产37.66亿元。本次2.81亿元的收购与增资合计金额，仅占上一年度归母净资产的7.59%，财务压力可控。
风险方面，聚合能源目前仍处于投入期，营收微薄、持续亏损，短期内将对上市公司合并报表形成利润拖累。虚拟电厂业务的盈利模式高度依赖电力市场化改革的推进节奏，以及现货交易、辅助服务等多元化收益渠道的成熟度。从“平台建成”到“商业变现”，仍有相当的距离。
