作者：七佰
11月10日，电脑散热器企业九州风神北交所上市申请获受理。九州风神曾于2018年12月在新三板挂牌，2020年7月摘牌，同年9月转战创业板IPO，拟募资4.97亿元。不过这次IPO历时一年半，最终却在上会阶段被否。
2023年3月1日，九州风神正式挂牌新三板基础层；9月中旬，开启北交所上市辅导，并火速于11月3日通过辅导验收，辅导期不到两个月。九州风神挂牌新三板至今仅8个多月，成为北交所最快申报新三板公司。
创业板IPO被否后 九州风神换券商、换会计师 火速冲击北交所
九州风神是一家集高性能散热装置的研发、生产和销售为一体的高新技术企业，拥有自主品牌“DeepCool”，核心产品为高性能电脑散热器，同时也销售中高端机箱、电源等电脑硬件等产品。此前，九州风神曾尝试冲击创业板IPO，不过最终未能成功过会。
资料显示，2020年9月30日，九州风神申请上市获创业板受理，2022年3月29日，深交所审核认定北京市九州风神科技股份有限公司不符合发行条件、上市条件和信息披露要求，决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。此次，九州风神申报IPO保荐机构为中天国富证券，会计师为中勤万信，律师为广东君言律师事务所。
在上会过程中，监管层重点列出了以下四个问题：
一是九州风神以境外销售为主，报告期各期外销收入占比均超过70%，外销收入增长的解释是否合理，中介机构对外销收入真实性、最终销售情况的核查是否充分？
二是九州风神2021年归属于母公司所有者的净利润大幅下滑，2022年一季度经营业绩继续下滑，持续经营能力是否发生重大不利变化？
三是九州风神主要原材料采购价格与市场价格变动幅度存在较大差异，为何毛利率快速提高且高于同行业可比公司？
四是九州风神会计差错较多，涉及范围较广，内部控制制度是否健全有效？
而在IPO过程中，监管层也曾对九州风神进行过现场检查，发现九州风神部分记账凭证缺乏附件，公司财务电子账套数据未按经审计数进行审计调整和差错更正，内控制度未有效得到执行，相关中介机构未及时督导公司进行审计调整。其中，涉及资产负债表科目19个，涉及利润表科目12个，会计师出具的审计报表数据和公司电子账套报表数据差异明细达467页等。
最终，九州风神此次冲击创业板最终以失败告终。
不过，九州风神并未停止IPO的脚步。2023年3月1日，其在新三板二次挂牌申请获得批准，主办券商也更换为中信建投，财务审计换为利安达会计师事务所（特殊普通合伙），法律顾问依旧为广东君言律师事务所。
受益于“北交所深改19条”的发布，企业可以更快申报北交所上市，优质企业到北交所上市的等待时间进一步缩短。九州风神也藉此机会，在挂牌新三板仅8个月后，就拿到了北交所IPO的“门票”。
九州风神前三季度净利润超过去4年之和
在宏观经济因素影响下，消费电子市场整体低迷，特别是PC市场，全球出货量已经连续8个季度下滑，PC产业链企业业绩普遍承压。不过，九州风神却走出了独立行情，2023年前三季度净利润达到2.2亿元，超过过去4年净利润总和。
据九州风神发布的2023年三季报，前三季度九州风神实现营业收入11.41亿元，同比增长98.16%；实现净利润2.22亿元，同比增长717.79%。其中，净利润超过去4年之和。据招股书，2019年至2022年，九州风神净利润分别为2853.47万元、9630.98万元、5777.10万元、3670.62万元，合计约为2.19亿元。
招股书显示，九州风神的核心产品电脑散热器2020年至2023年6月（以下简称“报告期”）占主营业务收入比例分别为66.77%、59.89%、62.49%、57.86。
九州风神称，高性能电脑散热器主要包括 CPU 散热器、散热风扇以及显卡散热器，主要面向组装机市场的个人消费者。这其中，接近3亿的核心电竞爱好者是其主要目标客群。
值得一提的是，作为一家国产电脑散热器企业，九州风神大部分营收来自于境外销售。九州风神在招股书中表示，客户已覆盖全球 76 个国家和地区，并在京东世纪、天猫、亚马逊等多个线上电商平台开设了直销网店，其中亚马逊在美国、英国、法国、德国、意大利等十余个国家开设站点。
招股书还显示，报告期各期，九州风神境外营收分别为6.27亿元、6.13亿元、、6.66亿元、6.62亿元，占主营业务收入的比例分别为75.90%、77.12%、80.51%、89.04%。其中俄语区为该公司第一大销售区域，报告期内收入占主营业务收入的比例分别为 22.63%、23.79%、28.13%、41.78%。
因此，九州风神需要面对境外经营稳定性的风险，尤其是俄语区的政治经济形势、产业政策、法律法规、市场竞争环境等发生恶化，可能对该公司的出口业务正常发展产生不利影响。
近五成利润却依赖出口退税
虽然九州风神业绩看起来亮眼，但其收入结构仍然存在着一定的外部风险，诸如汇率波动、业务所在国家地区的政治经济形势、中美贸易摩擦、出口退税政策变动等风险。
受中美贸易摩擦影响，目前九州风神主要产品中的电脑电源出口已被美国列入相关加征关税清单，关税税率由10%提高到25%。若未来中美贸易摩擦进一步加剧或者其他国家或地区对该公司出口产品采取限制性贸易政策，将会对其产品出口造成影响，从而对经营业绩造成不利影响。报告期内，九州风神产品出口美国（包括美国亚马逊及美国子公司客户）的销售收入分别为 9202.64 万元、10114.25 万元、9727.65 万元和 8717.63 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 11.14%、12.73%、11.76%和 11.73%。
与此同时，九州风神受汇率波动影响也比较大。招股书显示，报告期各期九州风神汇兑收益分别为-3733.97万元、-875.88 万元、3069.94 万元和 2084.11 万元，占当期利润总额的比例分别为-31.34%、-12.28%、57.63%和 13.28%。对此，九州风神表示，报告期内人民币兑美元汇率发生较大幅度波动，如果未来出现人民币兑美元汇率继续波动较大的情形，可能会对该公司经营业绩产生较大影响。
此外，九州风神对出口退税也较为依赖，可以说其近半利润来自出口退税。报告期内，九州风神产品享受 13%的出口退税税率，其于各期收到的出口退税金额合计1.58亿元，而同期净利润约为3.39亿元，约为利润总额的48%。
IPO参考查阅九州风神各期财报及招股书发现，2017年至2018年4月，九州风神所适用的出口退税率主要为17%，2018年5月至2019年3月主要为16%，2019年4月至今主要为13%。对此，九州风神也在招股书中表示，如果未来国家调低该公司产品对应的出口退税率或取消出口退税政策，实际收取的出口退税款项将会减少，现金流量净额将会受到一定的不利影响。
PC市场成为“夕阳产业”？
当前，由于缺乏颠覆性的创新，在普及率非常高的情况下，PC市场出货量逐年下滑，这个曾经代表高科技前沿的行业已被冠以“夕阳产业”的名头，整个PC市场处于低迷之中。
市场研究机构Gartner报告显示，2023年第三季度全球个人电脑（PC）出货量从上年同期的7060万台降至6430万台，同比下滑7%。其中，笔记本的出货量同比下滑6%至5210万部，而台式机的出货量则下跌8%至1350万部。
此外，IDC 报告显示，市场份额前五名联想、惠普、戴尔、苹果、华硕的出货量，除惠普同比增长 6.4%外，其余四个品牌均同比下滑。
移动设备的流行、缺乏创新、市场饱和、市场竞争等多个因素共同作用导致了PC产业的走下坡路。
尽管PC市场的规模仍然很大，然而失去发展的想象力却如同阴云一般笼罩在九州风神等PC产业链企业上。
招股书显示，报告期各期末，九州风神库存商品金额分别为 6182.83 万元、7549.03 万元、8176.86 万元和 1.19亿元，占期末存货的比例分别为 53.70%、53.59%、47.54%和 61.96%。库存规模呈逐年上升之势。
可以预见，未来PC市场的竞争将会愈加激烈。九州风神能否成功登陆北交所，IPO参考将持续关注。
