作者：阿飞
AI浪潮之下，A股沾边“铜缆”二字的概念股动辄翻倍，投资者追涨杀跌不亦乐乎。但在更上游的一级市场，嗅觉灵敏的机构与个人却早已提前布子。
2024年1月，一个名叫是蓉珠的自然人股东以5.93元/股的价格入股了一家名不见经传的电子企业安澜万锦。彼时，安澜万锦刚刚经历过一轮估值缩水，估值从2020年的5.39亿元跌到了4亿元左右。
谁都没想到，不到两年，安澜万锦搭上了AI算力的快车，业绩一飞冲天。2025年11月，广西腾讯以38.75元/股的价格杀入，安澜万锦估值被推高至34.53亿元。是蓉珠也随着安澜万锦推高的估值顺势转让所持股份，从5.93元/股到38.75元/股，账面浮盈超过550%。
2026年6月16日，安澜万锦沪主板IPO正式获得上交所受理，拟募资12亿元。7月1日，安澜万锦审核状态更新为“已问询”。一家从常州乡镇走出来的“夫妻店”也由此走到了A股的大门前。
融资推高估值 股东套现离场
安澜万锦的故事起源于1993年。
那一年，一家名为“通达电器厂”的村办企业，在常州芙蓉镇梁家桥村成立。牵头人是时年30岁的村民梁建锋，高中学历，此前在武进电子元件厂做了10年的工程师，而与他并肩作战的是妻子刘言，两人拿出了7万元存款，作为“通达电器厂”原始启动资金。
起初，通达电器厂主营蜂鸣器、扬声器等电声元器件。凭借梁建锋早期的技术经验，先后打入LG、三星、格力、美的等知名品牌的供应链。2002年，通达电器厂更名为常州通达万锦电子有限公司（安澜万锦前身），此后逐步发展壮大，产品线也从电声元器件延伸至超微细特种线材。
1994年到2019年，超过25年的时间里，安澜万锦一直是一家纯粹的家族企业，没有外部资本介入。
2019年，安澜万锦迎来真正转折点。这一年，梁建锋捕捉到AI算力爆发的信号，开始推动安澜万锦布局数据中心高速铜缆业务。彼时，全球高速铜缆市场还是一片蓝海，英伟达的GPU集群刚刚起步，可以说，谁能率先卡位谁就能吃到“第一口螃蟹”。
事实证明，安澜万锦踩中风口。从2023年开始，AI大模型狂飙突进，数据中心对高速铜缆的需求呈指数级增长。
安澜万锦招股书显示，该公司单通道224Gbps高速铜缆产品，成为英伟达、华为等算力巨头的核心配套产品，营收从2023年的2.84亿元猛增至2025年的12.99亿元。
踩中风口、订单暴涨，梁建锋自然也开始尝试通过资本运作进一步扩大规模。
2019年12月，就在安澜万锦开始布局铜缆业务的同时，梁建锋同步启动企业股改。2020年8月首次引入汇锦投资等外部资本，彼时入股价为8元/股；2024年12月，梁建锋再次引入共青城、海南掌科，入股价为16.33元/股；2025年11月，广西腾讯、常州武岳峰、江西宸鸿等14家机构蜂拥而入，以38.75元/股的价格合计增资4.53亿元。
此番融资后，安澜万锦估值一举被推高至34.53亿元。截至IPO前，梁建锋和刘言为安澜万锦实际控制人，直接或间接持有76.64%的股份，腾讯持股4.34%，成为最大的外部机构股东。
IPO参考注意到，安澜万锦的部分股东已经通过股权转让，提前确定大量收益。
2024年1月，一位名为是蓉珠的神秘股东以2000万元的价格，认购了安澜万锦增发的337万股股份，平均每股价格约为5.93元/股。
2025年10月，是蓉珠则将持有的一半股份（168.50万股）以0元无偿转让给了梁建锋的妻子刘言，而剩下另一半股份则以38.75元/股的价格卖出，成功套现6529.37万元。转让完成后，是蓉珠不再持有安澜万锦的股份。
招股书显示，是蓉珠此前持有的一半股份是帮刘言代持，0元无偿转让本质为代持归还。而以是蓉珠自身所有的股份计算，这位“神秘股东”不到两年，已通过买卖安澜万锦净赚超过5500万元。
为何是蓉珠能以相对便宜价格买到安澜万锦的股份？其与梁建锋妻子刘言的关系是什么？安澜万锦并未对是蓉珠的身份信息有更多披露。
上市前突击分红6000万元 实控人夫妇拿走5000万元
从招股书来看，安澜万锦为自己人“谋福利”的现象并不少见。
2024年3月，一家名为庆虹电子的企业也以5.93元/股的低价认购安澜万锦134.80万股股份。
根据安澜万锦招股书，庆虹电子是安澜万锦的前五大客户，分别在2024年和2025年为后者贡献4206.31万元和1.54亿元的营业收入，占营收比例分别为8.03%和11.84%。如果以安澜万锦最新一轮融资估值计算，庆虹电子入股的账面浮盈已超过4000万元。
与此同时，安澜万锦的实际控制人梁建锋和刘言也将家族成员安排进公司高管名单之中。
梁建锋和刘言的女儿梁驹，目前担任安澜万锦的副总经理、董事会秘书，年薪为107.66万元；女婿黄俊则担任董事、副总经理，当前年薪为197.75万元，是全公司薪酬最高的人；梁建锋的大哥梁建群担任行政专员。
2025年6月，安澜万锦派发2024年度分红6000万元。彼时腾讯、常州武岳峰等股东还未入股，按照当时梁氏家族的持股比例，梁建锋、刘言夫妇可以将合计超过5000万元的分红收入囊中。
现金流“吃紧” 依赖大客户
抛开梁氏家族的资本运作，安澜万锦的主营业务如何呢？
从基本面上看，安澜万锦本身确实踩在了AI时代的节拍上。其主营的高速铜缆业务作为AI算力集群的“信息血管”，需求正呈指数级爆发。2023年至2025年，安澜万锦的营业收入从2.84亿元飙升至12.99亿元，净利润更是从1706万元暴涨至2.43亿元。其中，核心产品单通道224Gbps高速铜缆贡献绝大部分增量。
不过在账面上盈利背后，安澜万锦的现金流情况却有些“吃紧”。招股书显示，该公司2025年净利润高达2.43亿元，而经营活动产生的现金流净额却仅有1013.56万元，呈现明显的“错配”现象。
事实上，这种“错配”现象的本质来源于安澜万锦对大客户的深度依赖。2025年，前五大客户贡献安澜万锦86.81%的收入，仅第一大客户安费诺一家，就贡献将近一半的营收。
业内人士分析称，虽然安澜万锦在业务上踩中风口，但在面对安费诺和富士康这些全球巨头几乎很难有议价权，客户可以拉长账期，让公司的资金被大量占用。这直接导致现金流与净利润错配，实际利润都会积攒在存货和应收款上。
2025年末，安澜万锦应收账款余额飙升到4.4亿元，大约占总营收的三分之一；同期存货余额也膨胀至2.25亿元。这两项资产就沉淀超6亿元的资金。
安澜万锦资产负债率已从2024年末的56.38%降至2025年末的40.86%，但这一改善主要依靠2025年第四季度密集引入外部股权融资“突击补血”，若剔除股权融资因素，仅靠自身经营“造血”，安澜万锦账面资金将更为吃紧。偿债能力方面，2025年，安澜万锦流动比率仅为1.83倍，速动比率为1.45倍，而同期可比上市公司的平均值分别是3.88倍和3.38倍，相比之下，安澜万锦偿债能力相对薄弱。
此次IPO，安澜万锦计划募资12亿元，用于数据中心核心部件智能制造项目、标准实验室建设项目、智慧工厂建设项目等，安澜万锦还专门安排1.75亿元用于“补充流动资金”，以优化财务结构、降低资产负债率。能否借助这12亿元的募资真正解决现金流吃紧问题，将是安澜万锦上市后需要面临的一大考验。
